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Institutions Financières

Des structures de fonds innovantes pour investisseurs avertis

Un Closed-End Fund (CEF) est un profil de fonds/investissement fermé aux rachats, réglementé en vertu du Securities Act 2005, offrant la flexibilité nécessaire aux mandats de capital-investissement, de fonds spéculatifs et multi-stratégies que les structures de CIS ouvertes ne peuvent accueillir. Un CEF peut être établi comme une société autonome ou comme un sous-fonds au sein d'une Variable Capital Company (VCC) — voir la page VCC séparée pour comprendre le fonctionnement de l'enveloppe et de l'autorisation des sous-fonds. CEF et VCC ne sont pas interchangeables : le CEF décrit le profil d'investissement/rachat, la VCC décrit l'enveloppe corporative.

Aperçu

Fonds fermés

Un Closed-End Fund (CEF) est un profil de fonds/investissement fermé aux rachats, réglementé en vertu du Securities Act 2005. Ces véhicules sont généralement réservés aux investisseurs avertis ou qualifiés et privilégiés pour le capital-investissement, les infrastructures et les stratégies d'investissement illiquides, pour lesquelles un rachat à la demande serait impraticable : la structure de capital fixe permet au gestionnaire de prendre des positions de long terme sans les contraintes de liquidité propres aux structures ouvertes.

Un CEF peut être établi comme une société autonome ou comme un sous-fonds au sein d'une Variable Capital Company (VCC) — voir la page VCC séparée pour comprendre le fonctionnement de l'enveloppe et de l'autorisation des sous-fonds. CEF et VCC ne sont pas interchangeables : le CEF décrit le profil d'investissement/rachat, la VCC décrit l'enveloppe corporative.

Aurevya conseille sur l'évaluation de la stratégie du fonds, le choix de la structure, l'autorisation par la FSC, la préparation du document d'offre et la nomination des prestataires de services, offrant un accompagnement complet pour la constitution de fonds fermés à Maurice.

FSC
Réglementé
Une autorisation de la Financial Services Commission en vertu du Securities Act 2005, conférant un statut réglementaire reconnu à l'international pour des véhicules de fonds sophistiqués au service d'investisseurs qualifiés.
VCC
Sous-fonds multiples
La Variable Capital Company permet d'opérer plusieurs sous-fonds à actifs et passifs ségrégués sous une même entité corporate, réduisant considérablement les coûts d'administration pour les gestionnaires multi-stratégies.
Capital-investissement
et alternatifs
Les deux structures sont particulièrement adaptées au capital-investissement, aux infrastructures, aux actifs réels et aux stratégies alternatives, domaines où le caractère illiquide des investissements rend essentielle une structure de capital fermée.

Champ d'application

Caractéristiques clés

Structure de capital fixe
La structure de capital fixe du fonds fermé, un nombre défini de parts émises à la création, sans obligation de rachat continu, permet aux gestionnaires de s'engager dans des stratégies d'investissement illiquides de long terme sans la contrainte de gestion de liquidité des fonds ouverts.
Architecture des sous-fonds de la VCC
La structure en ombrelle de la VCC permet à un gestionnaire d'opérer plusieurs sous-fonds au sein d'une même entité corporate ; chaque sous-fonds peut avoir sa propre stratégie d'investissement, sa propre base d'investisseurs et sa propre structure de frais, tout en partageant l'infrastructure de gouvernance du véhicule en ombrelle.
Ségrégation des actifs
Une caractéristique déterminante de la VCC : les actifs et passifs de chaque sous-fonds sont juridiquement ségrégués de ceux des autres sous-fonds et du véhicule en ombrelle, garantissant que les créanciers d'un sous-fonds ne peuvent atteindre les actifs d'un autre, offrant la protection étanche exigée par les investisseurs avertis.
Éligibles au capital-investissement et aux alternatifs
Les fonds fermés comme les VCC sont des véhicules éligibles pour le capital-investissement, le capital-risque, les infrastructures, l'immobilier, les fonds spéculatifs et les stratégies alternatives multi-actifs, offrant l'autorisation réglementaire requise pour des mandats d'investissement allant au-delà du cadre des structures de CIS standard.
Accès réservé aux investisseurs avertis
Les deux structures sont réservées aux investisseurs avertis ou qualifiés, tels que définis par le cadre de la FSC, permettant au fonds d'adopter les standards de gouvernance et les mandats d'investissement adaptés aux investisseurs professionnels, sans les protections destinées aux investisseurs particuliers qui limiteraient un CIS ouvert.
Efficience administrative
La structure VCC apporte une efficience administrative significative aux gestionnaires multi-stratégies : un seul jeu de documents constitutifs, un seul cadre de gouvernance corporate, un seul siège social et un seul jeu de déclarations réglementaires, couvrant plusieurs stratégies de sous-fonds et bassins d'investisseurs.

Processus

Comment ça fonctionne

01
Évaluation de la stratégie du fonds
Nous travaillons avec le gestionnaire pour évaluer en détail la stratégie d'investissement, les classes d'actifs, les investissements ciblés, l'horizon d'investissement, le profil de liquidité, la base d'investisseurs cible et la structure de frais, afin d'établir les paramètres qui détermineront la structure de fonds optimale et les exigences d'autorisation de la FSC.
02
Choix de la structure (fonds fermé ou VCC)
Nous conseillons sur le choix entre un fonds fermé autonome et une VCC, en tenant compte du nombre de stratégies à exploiter, de l'échelle prévue du programme de fonds, de la base d'investisseurs et des implications de coûts administratifs de chaque structure, afin que le véhicule retenu soit parfaitement adapté au modèle économique du gestionnaire.
03
Demande auprès de la FSC
Préparation et dépôt de la demande d'autorisation auprès de la FSC, business plan, description de la stratégie d'investissement, document d'offre, documentation du personnel clé et nomination des prestataires de services, pour garantir un dossier complet et présenté de façon professionnelle, conforme aux exigences de la FSC pour les véhicules de fonds sophistiqués.
04
Document d'offre
Préparation du document d'offre, le Private Placement Memorandum ou document d'information équivalent destiné aux investisseurs, couvrant la stratégie d'investissement, les facteurs de risque, la structure de frais, les critères d'éligibilité des investisseurs, les modalités de souscription et de rachat, et le cadre de gouvernance du fonds.
05
Nomination des prestataires de services
Coordination de la nomination des prestataires de services requis pour le fonds, administrateur de fonds, dépositaire, auditeur et conseil juridique, afin qu'une équipe complète de services professionnels soit en place avant le lancement du fonds et que les conventions avec les prestataires soient conclues à des conditions commercialement appropriées.
06
Lancement
Coordination du lancement du fonds, confirmation de l'autorisation de la FSC, processus de souscription des investisseurs, déploiement initial des investissements et mise en place des procédures opérationnelles nécessaires à la gestion continue du fonds, afin que celui-ci soit pleinement opérationnel et prêt à exécuter son mandat d'investissement dès le premier jour de négociation.

Considérations pratiques

Exigences et calendrier

Exigences réglementaires

  • Le capital minimum n'est pas fixé par les règles CEF/VCC de la FSC et est évalué au cas par cas selon le type et la structure du fonds ; Aurevya confirme le montant applicable au cours de la structuration
  • Autorisation de la FSC en vertu du Securities Act 2005
  • Document d'offre, Private Placement Memorandum ou document d'information équivalent
  • Gestionnaire de fonds qualifié, gestionnaire d'investissements agréé par la FSC
  • Nomination d'un dépositaire, conformément aux exigences de dépositaire spécifiques CIS/CEF de la FSC lorsqu'applicable
  • Auditeur agréé pour les états financiers annuels
  • Reporting annuel, comptes audités et déclaration annuelle à la FSC

Calendrier indicatif

  • Évaluation de la stratégie et choix de la structure : 2 à 3 semaines pour les stratégies simples ; davantage pour les programmes multi-stratégies complexes
  • Préparation de la demande : 5 à 10 semaines, le document d'offre étant généralement l'élément le plus long à préparer
  • Instruction par la FSC : 10 à 16 semaines à compter du dépôt, l'évaluation de la stratégie d'investissement et la documentation des prestataires de services étant au cœur de l'examen
  • Lancement : 3 à 6 semaines après autorisation pour la souscription des investisseurs, les premiers investissements et la mise en place opérationnelle

Questions fréquentes

Questions fréquemment posées

Un organisme de placement collectif (CIS) ouvert émet et rachète ses parts à la demande, les investisseurs pouvant souscrire et se faire racheter à intervalles réguliers, généralement à la valeur liquidative (NAV). Cela impose au fonds de maintenir une liquidité suffisante dans son portefeuille pour honorer les rachats, ce qui limite le mandat d'investissement à des actifs majoritairement liquides. Un fonds fermé émet un nombre fixe de parts à sa création et ne propose pas de rachat continu ; les investisseurs sont généralement engagés pour toute la durée de vie du fonds, laquelle peut atteindre 5 à 10 ans pour les véhicules de capital-investissement. Cette structure de capital fixe libère le gestionnaire, qui peut investir dans des actifs illiquides, capital-investissement, infrastructures, immobilier et prêts directs, sans se soucier de la liquidité liée aux rachats. Une liquidité sur le marché secondaire peut être offerte par une cotation ou par des clauses de cession secondaire prévues dans les documents du fonds.
Une Variable Capital Company (VCC) est un véhicule corporate en ombrelle permettant d'exploiter plusieurs sous-fonds, chacun avec des actifs et passifs juridiquement ségrégués. La VCC est constituée sous la forme d'une société unique à capital variable, le capital social pouvant varier au gré des souscriptions et des rachats effectués au niveau de chaque sous-fonds. Chaque sous-fonds de la VCC peut avoir sa propre stratégie d'investissement, sa propre base d'investisseurs, sa propre structure de frais et sa propre devise de référence, tout en partageant la gouvernance corporate, le siège social et les obligations déclaratives de l'ombrelle. La protection juridique déterminante réside dans la ségrégation des actifs : les actifs de chaque sous-fonds sont mis à l'abri des passifs des autres sous-fonds et de l'ombrelle elle-même, de sorte que les créanciers d'un sous-fonds ne peuvent atteindre les actifs d'un autre. Cela rend la VCC particulièrement attractive pour les gestionnaires exploitant plusieurs stratégies et souhaitant consolider leur programme de fonds au sein d'une structure administrative unique et efficiente.
Oui. L'un des principaux atouts de la structure VCC est que chaque sous-fonds peut poursuivre une stratégie d'investissement totalement indépendante, l'ombrelle n'imposant aucune exigence de cohérence stratégique entre sous-fonds. Un gestionnaire de VCC pourrait ainsi exploiter simultanément un sous-fonds de capital-investissement investissant dans des entreprises africaines de taille intermédiaire, un sous-fonds obligataire investissant dans la dette souveraine africaine et un sous-fonds d'actifs numériques, chacun avec sa propre base d'investisseurs, sa propre structure de frais, sa propre devise de reporting et ses propres conditions de liquidité. Les sous-fonds ne partagent que l'infrastructure de gouvernance et les obligations déclaratives de l'ombrelle. Chaque sous-fonds doit faire l'objet d'une autorisation distincte de la FSC, et le document d'offre de chaque sous-fonds doit décrire intégralement sa stratégie, ses risques et ses conditions aux investisseurs.
Les fonds fermés mauriciens sont généralement réservés aux investisseurs avertis ou qualifiés, tels que définis par le cadre de la FSC. Les critères de qualification portent généralement sur le patrimoine net, l'expérience en investissement ou le statut professionnel de l'investisseur. Les investisseurs institutionnels, fonds de pension, compagnies d'assurance, fondations dotées, fonds souverains et fonds de fonds sont généralement qualifiés par défaut. Les family offices et les particuliers fortunés peuvent être qualifiés sous réserve des critères spécifiques énoncés dans le document d'offre du fonds. La restriction aux investisseurs avertis permet au fonds d'adopter des conditions de gouvernance et des stratégies d'investissement qui ne conviendraient pas à des investisseurs particuliers, notamment des stratégies illiquides, l'effet de levier et des structures d'investissement complexes.
Le cadre de la FSC applicable aux fonds sophistiqués exige généralement un montant de souscription minimum reflétant la base d'investisseurs institutionnels et fortunés, couramment USD 100 000 ou équivalent par investisseur, ce montant minimum précis étant fixé par le gestionnaire du fonds et divulgué dans le document d'offre. Il n'existe pas de montant de souscription minimum imposé par la FSC pour l'ensemble des fonds fermés et des VCC, mais les critères de qualification des investisseurs avertis constituent un seuil indirect. De nombreux gestionnaires fixent l'investissement minimum entre USD 500 000 et USD 1 000 000 afin d'attirer des investisseurs de qualité institutionnelle et de maintenir une base d'investisseurs adaptée à la stratégie et à l'économie du fonds. Aurevya conseille sur la fixation de conditions d'investissement minimum commercialement adaptées au profil d'investisseurs cible et à la stratégie.

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